顺鑫农业:白酒持续表现优异 地产剥离有望加速

2015-08-13 10:23 中国酒业新闻 beplay体育app下载地址字号:【 】【 】【 参与评论阅读:

投资要点:

顺鑫农业发布2015年中报。公司2015H1实现营业收入57.45亿元,同比增长-0.98%,归属上市公司股东净利润2.47亿元,同比增长0.48%,实现每股收益0.43元,盈利能力方面,综合毛利率为37.55%,同比上升3.8个百分点,加权ROE 为4.77%,同比下降3.01个百分点。

白酒业务增速持续优良,盈利能力稳步提升。上半年白酒销售收入同比增长18.82%。我们认为,在“三公消费”持续受限的大背景下,这一接近20%的增速实属不易。另一方面,2015H1白酒业务毛利率为58.91%,同比继续增长1.03个百分点,表现出非常稳定的盈利能力。

屠宰、肉制品业务逐渐走出低迷。相比白酒业务的靓丽表现,公司屠宰与肉制品业务的表现略显逊色,对收入增速贡献不多。但我们认为:一方面公司在成本控制方面做得比较好(成本比去年同期小幅下降)。另一方面,公司仔猪销售力度的提升、4万吨冷库调节作用的加大,都可以有效起到降低成本、反周期操作的良好效果。我们认为,随着养殖行业步入上涨周期,公司的肉制品业务也有望迎来复苏。

房地产“瘦身”有望在下半年加速。一方面,非主营业务的剥离已经井然有序的展开;另一方面,剥离房地产业务是几乎板上钉钉的事,至多是速度快慢的问题。我们判断,公司房地产业务的“瘦身”计划在下半年将有实质性的加速(不排除接近完成的可能性)。

未来不排除继续收购肉制品企业的可能性。虽然公司前期收购清河源的计划未能如愿实现,但鉴于董事长对公司未来发展方向的定位和规划,我们不排除公司会继续收购肉制品企业的可能性。无论形式如何,在国企改革、集团发展的大背景下,公司主业的聚焦和效率的提升都将明确强化公司的竞争力。

盈利预测及投资建议。我们预计公司2015和2016年的EPS 分别为0.96元和1.09元(我们预测房地产业务和其他非主业的剥离会在15H2和2016年贡献一次性收入)。我们认为,基于以下几点:1)公司传统主业(白酒和肉制品)表现优良;2)剥离非主业和房地产之后,主营更加专注,有利于估值提升;3)牛、羊肉厂商兼并收购的预期,以及未来规模扩大后的市值空间提升;4)公司是国企改革主要标的之一。维持公司“买入”评级,目标价30.6元,对应2016年28倍的PE 估值。

风险提示:生猪价格变动风险,房地产调控政策的不确定性。

    关键词:业绩顺鑫农业来源:海通证券 佚名
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