十八酒坊深度把握河北白酒消费升级

2017-11-15 10:39 中国酒业新闻 beplay体育app下载地址字号:【 】【 】【 参与评论阅读:

投资亮点:再次覆盖老白干酒公司(600559)给予推荐评级,目标价46.80元,对应2018 年并表潜在估值5x P/S,理由如下:

河北省内白酒消费全面向100 元以上消费升级,未来5 年至少3 倍空间,达到300~350 亿元规模,次高端增长4 倍以上。当前省内白酒消费以中低档酒为主, 100 元以上规模仅80~100 亿元,结构升级面临较大的机遇。龙头公司凭借品牌力、产品力以及渠道优势,将主要受益。

十八酒坊三大单品布局100~600 元价格带,省内加速渠道下沉和消费者培育,放量才刚刚开始。次高端价位收入预计2017/18 年达到8.2/11.3 亿元,为河北省同价位第一。核心单品十八酒坊15 年预计爆发增长至2.3/4.3 亿元,并持续在省内培育消费者和渠道下沉。同时正在前瞻性打造定价600 元的十八酒坊20 年,填补高端酒提价带来的需求。120 元的十八酒坊8 年受益大众消费持续向百元价位升级,保持10~15%稳定增长,长期空间巨大。

低档酒产品和渠道调整预计今年完成,2018 年恢复增长。低档酒占公司2016 年酒类收入高达47%,2017 年精简产品数量并清理渠道库存,预计下滑26.4%,并基本完成调整,聚焦60~80 元的大小青花,符合低档酒升级趋势。

机制持续改革,横向扩张,业绩进入快速释放期。高端化战略明确,营销和管理层激励等方面持续改革,产品结构提升和收入加速增长将带来盈利快速的释放。

我们与市场的最大不同?公司正在从一家以中低档酒为主、管理较为粗放的公司,转变为次高端主导增长、产品与渠道深度聚焦且管理更为精细高效的强势区域龙头。

潜在催化剂:高端酒爆发增长,带动盈利超预期。

盈利预测与估值:我们预计公司2017~19 年EPS 分别为0.36/0.66/1.04 元,CAGR 为60.3%。预计2017~19 年营业收入25.1/30.4/36.8 亿元,增速2.9%/21.3%/20.8%。综合绝对估值和相对估值法,目标价46.8 元,对应2018 年潜在并表收入5x P/S,再次覆盖给予推荐评级。

风险:河北省经济增长大幅放缓,公司产品结构升级将不达预期。

    关键词:老白干十八酒坊白酒股来源:中金公司 邢庭志
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